Acuerdos y desacuerdos



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Acuerdos y desacuerdos

Los mercados, por sorprendente que parezca moverse durante la última década, con rachas prolongadas, interrupciones abruptas y serias discrepancias sobre la existencia de sobrevaloraciones, mantienen un cierto equilibrio. Ocurre cuando algunos factores económicos y financieros particularmente sensibles no fluctúan significativamente a pesar de eventos como una pandemia o una guerra comercial. Como no podía ser de otra manera desde hace mucho tiempo, estas variaciones tienen mucho que ver con la sincronización de las políticas monetarias de los bancos centrales de referencia, básicamente la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, con la armonía de los «acuerdos» contacto y con los desacuerdos o desacuerdos que puedan surgir. Como Woody Allen tituló su película en 1999 Dulce y bajo.

En estos días, en los que Jay Powell ha sido nominado para su continuación al frente de la Fed, existe preocupación o, al menos, curiosidad por las implicaciones que el banco central estadounidense y el BCE puedan tener siguiendo caminos distintos. Los mercados ya han anticipado algunos de estos movimientos discordantes. Por ejemplo, durante un mes se ha observado una apreciación significativa del dólar frente al euro. En Estados Unidos ya existen tipos oficiales superiores a los de la eurozona y la expectativa es que haya subidas en 2022 que generarán un mayor diferencial entre los casos de Estados Unidos y los de Europa. Además de la apreciación del dólar, estos movimientos revelan que la trampa monetaria puede ser más difícil de desactivar en la eurozona que en los EE. UU. Por un lado, porque Washington parece tener más flexibilidad para la flexibilización de cantidades hacia adelante y hacia atrás. . En Frankfurt, en cambio, deben actuar con un mandato más estrecho y con un área que presenta discrepancias en presiones inflacionarias, en competitividad, en deuda pública y privada, en ahorro.

Otra relación que no debe perderse es la del dólar frente al yuan. Actualmente no está sujeto a grandes fluctuaciones. Esto se debe a que las exportaciones chinas mantienen su fortaleza, lo que aumenta la demanda de su moneda y afecta su fortaleza relativa. Si, a pesar de esto, hubiera habido presión a la baja sobre su moneda, el banco central asiático seguramente habría actuado como lo hizo en otras épocas de estrés comercial, vendiendo algunas de sus enormes reservas de bonos del Tesoro estadounidense para reequilibrar el tipo de cambio. Las delicadas relaciones entre los dos grandes protagonistas de la economía mundial, en definitiva, sus países, penden de hilos tecnológicos, comerciales y, más recientemente, militares. Afortunadamente, ambas partes parecen reconocer que un resurgimiento de cualquiera de estas contiendas sería más que inapropiado, pero su lucha por la primacía podría conducir a un lavado más temprano que tarde, con todas las consecuencias financieras y monetarias que vendrían.

En cualquier caso, seguiremos teniendo políticas monetarias expansivas a ambos lados del Atlántico en los próximos meses, ya que la pandemia no ha terminado. Pero el desacoplamiento monetario a ambos lados del Atlántico es cada vez más notorio.

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