El BCE aprueba una modificación histórica de su meta de inflación para tener más flexibilidad ante las crisis



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La presidenta del BCE, Christine Lagarde, durante una conferencia de prensa en Frankfurt el año pasado.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, durante una conferencia de prensa en Frankfurt el año pasado.Kai Pfaffenbach / Reuters

El Banco Central Europeo emprendió este jueves la senda de la renovación, poniendo fin a 18 años de continuidad en su estrategia para lograr la estabilidad de precios. Después de dos grandes crisis en poco más de una década, una financiera y otra de salud, que han puesto a prueba su capacidad para mantener a flote la zona euro, un campo de actividad complejo formado por diecinueve países con intereses a menudo en conflicto, la entidad llegó a la conclusión , tras una larga reflexión de año y medio, que la mejor forma de cumplir con su mandato es flexibilizar su meta de inflación, por lo que ha decidido elevar su meta al 2% en el mediano plazo, dejando espacio para superar ese umbral. durante «un período de transición en el que se sitúa moderadamente por encima de ese objetivo». Así abandona la redacción más ambigua de situarlo «por debajo, pero cerca del 2%», vigente hasta ahora.

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La nueva «simetría» que quiere implementar Frankfurt «significa que las desviaciones positivas o negativas de ese objetivo son igualmente indeseables», según el comunicado enviado este jueves. Además, el banco recomienda que los costos de propiedad de la vivienda se incorporen al IPC durante los próximos años porque «representarían mejor la inflación relevante para los hogares». Y se compromete a «incluir consideraciones sobre el cambio climático en las operaciones de política monetaria», una forma de decir que evitarán contaminar a las empresas en sus compras de bonos. Para justificar esto, argumenta que el cambio climático puede afectar el valor y el perfil de riesgo de los activos en su balance, «lo que podría conducir a una acumulación no deseada de riesgos financieros relacionados con el clima». También cambiará su política de comunicación para hacer sus anuncios más cortos, sencillos y menos engorrosos, y quiere que las revisiones estratégicas no tarden mucho y sean periódicas: a continuación, como anunció en rueda de prensa su presidenta, Christine Lagarde., Será en 2025.

El cambio de rumbo de la meta de inflación, luego de años con tipos inusualmente bajos, sugiere que el BCE tiene más miedo de obstaculizar la recuperación económica que de un repunte prolongado de los precios, exactamente lo contrario de lo que acusa el expresidente Jean-Claude Trichet, quien subió las tasas de interés en 2008 poco antes de la quiebra de Lehman Brothers y en 2011 hizo lo mismo sin que terminara la crisis financiera.

Lagarde ha dejado en claro que solo le interesan las tendencias subyacentes. “Sabemos que no estaremos consistentemente en el objetivo del 2%, puede haber una desviación de tiempo moderada en ambas direcciones. Bien entonces. Lo que nos preocupa mucho es cualquier desviación significativa, duradera y sostenida del objetivo «.

La medida complicará a los sectores más ortodoxos, los llamados halcones, defensores de la activación fácil cuando se trata de subir las tasas de interés, ejercen presión cuando los precios están por encima del objetivo, un escenario que ya está sucediendo en los EE. UU. y que probablemente se trasladará a Europa en el corto plazo, aunque el BCE y la Reserva Federal creo que este es un fenómeno temporal. Con la recuperación afianzada, los ahorros se están deshaciendo, las cadenas de suministro están bajo la presión de la alta demanda y el estímulo fiscal y monetario que fluye a través del Plan Europeo de Recuperación y el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) del BCE. , dotado con 1,85 billones de euros hasta marzo de 2022, la mayoría de los analistas ven un aumento inevitable de la inflación.

Pero las consecuencias del paso del BCE van mucho más allá. Para Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano, el cambio de paradigma presupone un globo de oxígeno para los estados más endeudados. «Cuando hay mucha deuda pública sobre el PIB, como sucede ahora en los países occidentales, con una deuda del 124% contra el 122% al final de la Segunda Guerra Mundial, la única forma de reducirla es aumentar el PIB nominal más rápido que Todos ‘aumentan la deuda, de esta manera el denominador aumenta y el cociente disminuye, incluso si la deuda es la misma. Así se han pagado todas las guerras, y así se pagará al covid ”, predice.

Aunque EE. UU. Llevó a cabo una revisión similar de su objetivo el año pasado, anunciando a la Fed que toleraría una inflación «moderadamente más alta» durante algún tiempo para asegurarse de que el promedio esté lo más cerca posible del 2%., Lagarde quería Hacer la diferencia. “¿Estamos aplicando metas de inflación promedio como la Fed? La respuesta es no «, dijo. Nicolas Veron, economista de Bruegel y del Peterson Institute, cree que no será tan fácil encontrar el ritmo adecuado en Europa.» El riesgo de ciclos económicos, financieros y de inflación divergentes en los miembros estados es más alto en la zona del euro que en los Estados Unidos «.

En poco más de año y medio al frente del BCE, Christine Lagarde siguió una política que siguió a Mario Draghi, cuya primera decisión como presidente fue bajar los tipos, una declaración de intenciones a largo plazo del dinero barato que venía. . . El cambio radical ha trastocado la tradición más alemana del banco, desfavorable para los países periféricos que casi siempre son más conscientes de la preocupación de los fabricantes de automóviles alemanes por los aumentos salariales que los españoles o portugueses con hipotecas a tipo variable. Pero ahora Lagarde quiere dejar su huella con la revisión estratégica emprendida por el Consejo de Gobierno.

Si bien el 2% ya es un objetivo claro, uno de los riesgos que percibe De la Torre es la falta de especificidad sobre la medida en que se permitirán las desviaciones. «Las intervenciones verbales son una forma barata de hacer política monetaria; todos recordamos el» Haré lo que sea necesario «de Draghi, pero cuando dices que tolera una inflación superior al 2% no especificas el margen. ¿Hasta un 2,5%? ¿3%? Tarde o temprano habrá que aclarar ese punto, pero si lo hacen, pierden flexibilidad. Ese es el dilema «, dice.

La nueva hoja de ruta no ha recibido un entusiasmo generalizado. Konstantin Veit, administrador de cartera de PIMCO, no cree que el impacto sea significativo. «La respuesta del BCE parece más o menos la misma, lo que también se refleja en el hecho de que sigue dependiendo de las tasas de interés como principal herramienta de política monetaria». Carsten Brzeski de ING acepta llamarlo un paso hacia una mayor moderación, pero ve detrás de él un posible intento de calmar a los inversores. «Aquellos que no creen en las coincidencias pueden ver la comunicación apresurada y el énfasis en el aumento de la inflación durante los períodos de transición como un intento de evitar cualquier debate sobre el afilado durante el verano».

Este es el nombre de la gran preocupación por venir: afilado el termino que alude a la retirada paulatina de estímulos. Un paso que, si no se hace con sutileza, se teme que conlleve un aumento de las primas de riesgo, y por tanto, de los costes de financiación de los Estados, algo de lo que nadie quiere oír hablar en Europa con la recuperación aún en marcha. .