El BCE introduce un período más largo de tipos de interés bajos



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El cambio de época en el Banco Central Europeo tardó solo dos semanas en pasar de las palabras a los hechos. La entidad anunció el jueves que, tal y como marca su nueva meta de considerar la inflación por encima del 2% negativa como abajo, mantendrá las tasas de interés en sus niveles «actuales o menores» hasta que observe que la inflación se ubica en 2% mucho antes de la final de su horizonte de proyección y de manera sustentable para el resto de ese horizonte, y creemos que la tendencia subyacente de la inflación está lo suficientemente avanzada como para ser compatible con una estabilización de la inflación en 2% en el mediano plazo «, según el comunicado difundido el jueves.

El banco señala que el cambio de postura es una forma de «subrayar su compromiso de mantener una política monetaria consistentemente acomodaticia para lograr su meta de inflación». El texto también abre la puerta a «un período de transición en el que la inflación se sitúa moderadamente por encima de la meta», en línea con el histórico cambio de dirección realizado a principios de este mes. Por ahora, sin embargo, deja intactos los tipos de interés en mínimos históricos: el tipo de referencia se mantiene en el 0% y la facilidad de depósito en el -0,5%, es decir, los bancos tienen que pagar para dejar sus fondos en las arcas de la agencia.

El BCE dejará intacto el programa estándar de compra de activos que lleva a cabo en paralelo (APP), con compras de 20.000 millones de euros mensuales, y también prevé mantener sus compras de activos bajo el programa de emergencia pandémica en este trimestre (PEPP) por encima de la tasa de los primeros meses del año. Se prevé que este programa, dotado con 1.850 millones de euros, se mantenga activo hasta marzo de 2022, «y hasta que se considere que la crisis del coronavirus ha terminado». La presidenta del BCE, Christine Lagarde, calificó cualquier discusión sobre su jubilación como «prematura». Para Carsten Brzeski de ING, continuar a ese ritmo de compra de bonos «implica que habrá una reducción significativa en el cuarto trimestre o que se podría incrementar la dotación, lo que empujaría el fin del PEPP más allá de marzo de 2022».

Los mercados apenas reaccionaron al anuncio. El euro sumó ligeras subidas en el tipo de cambio frente al dólar y los mercados de renta variable mantuvieron la tendencia alcista del día. Para Konstantin Veit, administrador de cartera de PIMCO, el cambio de orientación cumplió con las expectativas, pero dejó preguntas sin respuesta. “Al igual que la promesa del Banco de Japón de vencer la inflación, es poco probable que la referencia del BCE a los excesos temporales tenga una impresión duradera en los mercados, dada la larga historia de incumplimiento de la definición anterior, más conservadora, de estabilidad de precios. . La pregunta de cómo el BCE pretende lograr un objetivo aún más ambicioso con las mismas herramientas y configuraciones de siempre sigue sin respuesta ”.

Sobre cómo la situación de salud podría afectar a la economía, Lagarde recordó que las previsiones del banco ya incluían la posibilidad de que las restricciones continúen en el tercer y cuarto trimestres, y advirtió que la variante delta «podría entorpecer la recuperación de los servicios, el turismo y la hostelería. «, aunque crea que las cuatro primeras oleadas le han servido para aprender a afrontar la emergencia sanitaria sin dañar tanto la economía.

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La discusión fue el preludio de otro debate fundamental: cómo y cuándo empezar a reducir el estímulo del programa de compra de activos pandémicos, previsto para la reunión de septiembre, cuando también dará a conocer sus nuevas previsiones económicas. Aunque la decisión dependerá del habitual tira y afloja entre palomas y halcones, es decir, entre el ala moderada y la que favorece el endurecimiento de la política monetaria, dos fuerzas tiran en sentido contrario: por un lado, el ensanchamiento del delta agrega la variante nuevas incertidumbres en la recuperación que invitan a no apresurarnos afilado. Por otro lado, el esperado aumento de la inflación alimentará argumentos para quienes ven el momento de desacelerar, aunque en sus pronósticos el banco insiste en que se trata de un rebote transitorio derivado de la reapertura de las economías: espera un 2,6% en el cuarto trimestre, vuelve al 1,5% en 2022 y sigue perdiendo terreno hasta el 1,4% en 2023.

La renovación de la meta de inflación estuvo acompañada de otras lingüísticas. En una entrevista con el Financial Times tras el cambio de estrategia monetaria, Lagarde resumió los avances realizados en los tres S.: simple, poniendo fin a la ambigüedad que rodea al «abajo pero cerca del 2%»; sólida porque da margen de maniobra para tocar la política monetaria y el 2% es una meta de inflación que comparte con otros bancos centrales, y finalmente simétrica, porque deja claro que puede haber desviaciones hacia arriba o hacia abajo, y el 2% deja un techo .

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