La brecha detrás de los estímulos



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Una persona pasa por una Agencia de Empleo en Madrid.
Una persona pasa por una Agencia de Empleo en Madrid.Óscar Cañas / Europa Press

En la caricatura de Roadrunner, Coyote corre por un acantilado que sale del suelo hasta que mira hacia abajo y se da cuenta de que no hay más tropiezos. Esta crisis provoca mareos en los gobiernos. ¿Cuánto tiempo seguirán gastando así? Especialmente si la segunda ola del virus está provocando una recaída en la economía.

Es la principal preocupación de las instituciones y autoridades internacionales. Después de que el primer golpe fue detenido por medidas implementadas por los estados y los bancos centrales, los expertos dijeron que el llamado efecto acantilado (efecto acantilado Inglés): el riesgo de suprimir un estímulo sin mejorar suficientemente la actividad y provocar una caída brusca que dañe la estructura productiva.

En España, la lupa se coloca en cinco puntos: ERTE, deficiencias del ICO, la moratoria sobre la obligación de declararse en concurso de acreedores y, en menor medida, los retrasos en los préstamos hipotecarios y de consumo. Quizás el mayor riesgo de todos sea una reducción en el programa de compra de deuda del BCE debido a la epidemia, que actualmente compra alrededor del 90% de la nueva deuda del Tesoro español, y la caída podría dejar a España sin su mayor apoyo. la economía se queda atrás y sin reorientar el agujero de las cuentas públicas. La semana pasada, el titular del Bundesbank criticó estas adquisiciones por falta de disciplina hacia los países.

También hay un efecto de abismo global: como señala el presidente de Afi, Emilio Ontiveros, el negocio internacional está dominado por empresas cuya facturación es insuficiente para cubrir sus deudas. Varias ventas evaluación Dijo que pusieron a algunas empresas importantes en bonos de chatarra y alimentaron la inseguridad y la agitación del mercado al privar a muchas empresas del acceso a la financiación.

Al final de la Primera Guerra Mundial, el Reino Unido cortó el gasto nocturno para financiar el esfuerzo bélico. Ignacio de la Torre, economista de Arcano, recuerda una recesión mayor que los años de conflicto. Es un ejemplo histórico del efecto acantilado. En los Estados Unidos, el término acantilado fiscal se utilizó en 2012. También en Grecia. Y ahora vuelve. Fue el tema principal de un Eurogrupo. El gobernador del Banco Central de España habló de este riesgo. Y el FMI advirtió la semana pasada que «todas las ayudas deben revisarse siempre que sea posible para evitar efectos de acantilado, y haya quiebras, pérdida de ingresos o impagos en retirarlas».

A diferencia de la crisis anterior donde había una burbuja en la construcción que tuvo que ajustarse, esta vez el declive provocado por el covid fue transitorio y por lo tanto la economía tuvo que sustentarse evitando mayores daños. Consistía en esperar a que pasara la epidemia. Sin embargo, estas políticas se limitan a un incremento de deuda muy fuerte sostenido por las compras de los bancos centrales, cuyo riesgo en algún momento se percibiría como insostenible. Por lo tanto, es necesaria la disciplina, especialmente en países con altos niveles de endeudamiento y problemas de envejecimiento. Como dijo San Agustín, dame castidad pero no ahora …

Sin embargo, este regreso a la normalidad financiera no deja de ser motivo de preocupación. Hay estas palabras en la literatura económica: efecto acantilado cuando se produce una disminución repentina e inesperada de las ayudas públicas con solo un pequeño aumento de los ingresos. El peligro es la supresión de ayudas, que tiene mayores consecuencias con una recuperación insuficiente. El Banco de España y el FMI querían que se mantuvieran pero gradualmente gradualmente, enfocándolos donde más se necesitaban y en empresas viables. ¿Pero cómo haces eso?

En el caso de los ERTE, el problema es el día en que la empresa se enfrenta al dilema de hacerse cargo de la nómina o pagar en un momento de menores ingresos los despidos. Para empeorar las cosas, no se sabe cuánto tardarán las prórrogas y cuándo se van acumulando deuda ya que las empresas tienen que asumir el resto de los costes fijos. Si los ERTE cesan antes de que se revitalice la actividad, no harán mucho y el impacto será enorme en el empleo, la demanda y la confianza.

Riesgo de mercado

En Alemania dieron más certeza al garantizar sus ERTE a finales de 2021. Sin embargo, España no tiene el mismo poder financiero. Y el temor es que visualizar una divergencia en algún momento y castigar a los mercados impida que la discusión con los halcones del BCE tome más medidas. Los informes de casas de análisis como Goldman Sachs o Allianz ya están comenzando a pintar una España caracterizada por el estigma de la salud, la fragmentación política y la incapacidad para actuar.

Como dijo una fuente del gobierno: ¿Es posible mantener los incentivos hasta que lleguen los fondos europeos y suavizar la retirada de ERTE y otras ayudas? Este es el enfoque mientras el virus avanza como una montaña rusa que socava la confianza y la actividad. JP Morgan fue el primero en predecir un estancamiento del PIB español en el cuarto trimestre.

Cuando se trata de garantías ICO, tienen carencias durante todo el año. En un programa similar desarrollado por Estados Unidos durante la crisis anterior, el fin del déficit provocó un fuerte aumento de los préstamos incobrables; Esto era algo que, si sucedía ahora, afectaría las ya maltrechas cuentas del banco. Además, si las empresas tienen que usar su liquidez para reintegrar a los trabajadores o ser despedidas, no tendrán que reembolsar los préstamos.

Otro punto difícil es el caso de quiebra. Como en otros países, el Ministerio de Justicia ha decidido que la epidemia no anunciará competencia forzada hasta el 1 de enero. A partir de esta fecha, se espera que muchas empresas hagan esto y, como resultado, existe el riesgo de colapso en procesos que consumen muchos recursos. Esto obligará a los bancos a suministrar. Por ello, el Banco de España y el FMI exigieron que se facilite la reestructuración de la deuda y se formulen soluciones extrajudiciales más ágiles.

“Vendrán tiempos difíciles. Pero pensando que es temporal, no debes tolerar los estímulos, rechinar los dientes y no mirar hacia abajo ”, dice una fuente de la Administración. Parados por la mitad nos deja como Coyote. Si todo sale mal, el FMI argumenta que España se financia mediante el mecanismo de rescate europeo. Con un consuelo: “Se ha comprobado que los ajustes provocan populismo. «Veremos progresividad en las medidas», dice de la Torre. Pero en cualquier caso existe una alternativa utilizada por el Banco de España y la Autoridad Financiera: el acuerdo entre las partes para acordar un compromiso de ajuste a medio plazo que asegure la sostenibilidad de las cuentas. Este sería el puente.

Demoras por incumplimiento de crédito

Otra medida que ofrece efecto acantilado En España se trata de moratorias crediticias cuyos efectos macroeconómicos son pequeños en principio pero que causan cierta preocupación en la banca por el default que pueden provocar. Hay dos tipos: legal e industrial. Con los legales, se podrá solicitar el aplazamiento del principal e intereses por tres meses hasta finales de septiembre. También los hay sectoriales que son complementarios, los que dan los bancos después del legal y los que pueden durar hasta un año. En estos, el prestatario paga los intereses. El problema con estas moratorias recientes es que los bancos ingresan a los beneficios pero no obtienen toda la liquidez.

Por tanto, la Autoridad Bancaria Europea no amplió el tratamiento regulatorio más flexible que proporcionó a las moratorias a partir de octubre. Sin embargo, los que se dieron anteriormente todavía lo tienen. Aun así, el BCE ha pedido a las organizaciones que se identifiquen y se aseguren de que pueden ser culpables. Y recomendó hacer todo lo posible para «evitar el costoso impacto del efecto acantilado».