La Reserva Federal de EE. UU. Advierte que la primera subida de tipos de interés será a finales de 2023



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Anuncios de contratación en una oficina de empleo en Manchester, New Hampshire, el 2 de marzo.
Anuncios de contratación en una oficina de empleo en Manchester, New Hampshire, el 2 de marzo.Charles Krupa / AP

Averiguar si el repunte de la inflación aceleraría la eliminación del salvavidas que la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) brindó durante la pandemia durante la pandemia fue la principal incógnita en torno a la reunión que el banco central celebró este martes y miércoles en Washington. Los mensajes anteriores del instituto sobre el aumento de la inflación como temporal y las promesas de precaución hasta que los precios se estabilicen y se logre el pleno empleo (la tasa de desempleo actual es del 5,8%, en comparación con el 3,5% antes de la pandemia) lograron aliviar parcialmente la ansiedad del mercado, pero los inversores contuvieron la respiración esperando decisiones concretas. Una palabra, afilado (retirada de estímulos), fue la clave. Pero sobre todo, una fecha fue crucial: la del calendario de desconexiones, saber cuándo comenzará a retirarse de la economía el respirador mecánico. Las previsiones se han confirmado: no ha habido respuestas definitivas a la incógnita, pero ha habido indicios de orientarnos en el medio plazo en un escenario de recuperación desenfrenada bajo la presión de la inflación. Como era de esperar, la Fed ha decidido mantener los tipos de interés intactos, en el rango del 0% al 0,25%, y no tiene previsto subirlos hasta finales de 2023, un poco antes de lo esperado (marzo de 2024). El banco emisor también elevó la previsión de crecimiento para 2021 al 7% (6,5% en la proyección de marzo) y la tasa de inflación al 3,4%, un punto por encima de la última previsión (2,4%).

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Sin embargo, el riesgo de una inflación más sostenida es una posibilidad que la Fed no descarta. «A medida que continúa la reapertura, los cambios en la demanda pueden ser más rápidos y mayores de lo esperado, y los cuellos de botella, las dificultades contractuales y otros factores condicionantes pueden continuar limitando la tasa de ajuste de la oferta, permitiendo así que la inflación sea más rápida. Alta y más persistente de lo que esperamos «, Explicó Powell a los periodistas. “Es un momento absolutamente extraordinario y no tenemos orientación previa ni experiencia en tal situación. Así que tenemos que ser humildes con nuestra capacidad para interpretar los datos «.

Wall Street esperó la decisión de la Fed, adoptada por unanimidad, con ligeras caídas. El índice S&P cayó un 0,3%, mientras que el Dow Jones cayó medio punto y la tecnología Nasdaq, un insignificante 0,1%. Con los mercados de valores temerosos de una afilado brusca, la historia de auge la inflación se mantuvo entre los analistas en las horas previas al anuncio de las conclusiones. Pese a las expectativas de un verano complicado, recalentado por la demanda de los consumidores y todavía a la espera de la evolución de la pandemia, la mayoría coincidió a la hora de hipotetizar la decisión de los 11 miembros del FOMC (siglas en inglés de Operational Committee of the Market Open ), el departamento de la Fed encargado de decidir la tasa de interés base de EE. UU. ocho veces al año. «Si bien es poco probable que la inflación regrese a su ritmo previo a la pandemia por debajo del promedio (lo que sería bueno), vemos pocas razones para apartarnos del choque transitoria ”de la inflación, dijo Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers. “La inflación subyacente seguirá siendo alta, pero creemos que es plausible que esta fuente de deriva inflacionaria desaparezca a finales del verano; por el momento, la Fed puede mantener con seguridad su postura cautelosa «.

La publicación de los datos del IPC la semana pasada generó todas las alarmas. En términos anuales, los precios se han disparado hasta el 5%, el nivel más alto desde septiembre de 2008 y muy por encima del objetivo del 2% del instituto. La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se elevó a 3.8%, desde 1.3% anual en la proyección anterior de la Fed, y su nivel más alto en 28 años. Los cuellos de botella en las cadenas de suministro, la recuperación de los precios de las materias primas, la reapertura del sector servicios y, sobre todo, la subida sin precedentes de los precios de los coches usados, generaron la tormenta inflacionaria perfecta.

Uno de los dos pilares de la línea de vida de la Fed es la compra de activos, a razón de 120.000 millones mensuales a partir de marzo de 2020 (80.000 millones en letras del Tesoro y 40.000 en productos financieros relacionados con las hipotecas), y la reunión previa de la Fed. Había revelado algunas diferencias entre moderados y halcones, que ya estaban a favor de proponer una reducción en las compras. El otro pilar ha sido mantener el precio del dinero en torno al 0% desde el inicio de la pandemia. Pero la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, también señaló que con la tasa actual de recuperación, la Fed podría verse obligada a subir las tasas para evitar el sobrecalentamiento. Sin embargo, este miércoles, pocas horas antes de la comparecencia de Powell, el ministro de Economía insistió en que la subida de precios es «transitoria» y responde a factores «transitorios» relacionados con la reactivación de la economía luego de más de un año de pandemia.

«Espera y verás»

Moëc cree que «mantener una tasa de compra de activos significativamente alta durante el verano tiene mucho sentido en términos de gestión de riesgos y hay tres razones para justificar una situación de espera y verás [esperar y ver] de la Fed: cómo los mercados pueden hacer frente a lo que será un verano difícil para la Fed; evaluar la fuerza de la recuperación en el consumo y la evolución frente a la pandemia, dado que la carrera entre vacunación y variantes sigue en marcha ”.

La Fed también atribuye un panorama más optimista al amplio alcance de la vacunación, en un contexto en el que «gracias a un fuerte apoyo político [el plan de rescate del presidente Joe Biden], los indicadores de actividad económica y empleo se han fortalecido «, dijo la Fed en el comunicado difundido tras la reunión. Los sectores más afectados por la pandemia, como hoteles y restaurantes,» siguen débiles pero también han mostrado signos de mejora «.

“Esperamos que las actualizaciones de los pronósticos de crecimiento y desempleo hagan avanzar a los gerentes de la Fed el pronóstico promedio de la primera subida de tipos en 2023 (en comparación con marzo de 2024). También esperamos que el liderazgo de la Fed aborde realmente el plan de reducción de compra de activos. Al mismo tiempo, creemos que hará hincapié en que la recuperación económica aún tiene un largo camino por recorrer y que aún no se ha avanzado sustancialmente, lo que indica que no se espera que la reducción de compras se inicie hasta el segundo semestre de este año. , «consideró a Tiffany Wilding de PIMCO en vísperas de la reunión de la Fed». Powell puede plantear la idea de reducir las compras de bonos en la reunión de septiembre. Aunque nuestro escenario básico sigue siendo que el afilado se anuncia en diciembre, creemos que la Fed podría reflexionar sobre la posibilidad de hacerlo en septiembre si la inflación es más persistente de lo esperado ”.