La subida del coste de los bonos está frenando la recuperación



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MADRID

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Los mercados de deuda han comenzado a descontar la mejora económica con incrementos en los precios de los bonos, un cambio de tendencia que aún se desconoce si continuará en el tiempo pero que, de ser así, aprovecharía la recuperación global con un pie cambiado. Solo Banco central europeo Reconoció que este cambio de un tercio en los mercados podría obligarlo a aumentar sus medidas de apoyo si afecta las tasas reales a largo plazo, provocando un endurecimiento prematuro de las condiciones de financiación y socavando la recuperación.

La subida de los tipos de interés fue especialmente notable esta semana. En Estados Unidos, el interés sobre el bono a 10 años se acercó a su nivel más alto desde febrero del año pasado, 1,47% el jueves. En España, la rentabilidad de la acción a 10 años, la referencia, coqueteó con el 0,5%, su nivel más alto desde el verano. Mientras que el alemán, referente en Europa y considerado el más seguro, redujo su valor negativo hasta el -0,2%. La tendencia fue la misma en el resto de países de la periferia europea: en Italia la rentabilidad de los valores subió hasta casi el 0,8%, en Portugal hasta el 0,36% y en Grecia hasta el 1,1%.

Isabel Schnabel, economista del BCE alemán, reconoció ayer que los cambios en las tasas deben ser monitoreados de cerca. En su opinión, un aumento de las expectativas de inflación es una señal positiva de que las medidas de política están dando frutos, por lo que un aumento gradual de los rendimientos reales no es necesariamente un motivo de preocupación. Sin embargo, Schnabel advirtió que un aumento de las tasas reales a largo plazo al comienzo de la recuperación, si bien refleja mejores perspectivas de crecimiento, podría retirar el apoyo político clave demasiado pronto y de manera demasiado abrupta dado el estado aún frágil de la economía. En ese caso, «la política monetaria tendrá que elevar su nivel de soporte», dijo, según Ep.

Las palabras de Schnabel se suman a las de Christine Lagarde, presidenta del BCE, quien ya este lunes dijo que la institución está siguiendo «de cerca» la evolución del interés nominal de los bonos del Estado a largo plazo como parte de su política para evaluar si la financiación las condiciones de la economía siguen siendo «favorables».

El problema ahora es una cuestión de tiempo. De modo que la subida de precios que suele acompañar a la reactivación económica no llegue antes de lo esperado y suponga un freno. Los analistas consultados aseguran que el mercado está descontando que el aumento del gasto por parte de la Administración Biden, junto con la reapertura económica esperada tras la llegada de la vacuna, supondrá una impulso al crecimiento global y una reanudación de la inflación que obligará a los bancos centrales a retirar sus paquetes de estímulo antes de lo previsto inicialmente. La preocupación de los emisores deriva precisamente de que esta euforia es excesiva y, sobre todo, demasiado temprana, lo que reduciría la capacidad de financiación de las empresas en un momento especialmente delicado.

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