Los bonos de Pemex exponen la volatilidad de la deuda mexicana



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Un trabajador de la petrolera estatal mexicana PEMEX, 27 de agosto de 2020.
Un trabajador de la petrolera estatal mexicana PEMEX, 27 de agosto de 2020.DANIEL BECERRIL / Reuters

Frente a todos los esfuerzos que está haciendo el gobierno mexicano para evitar endeudarse, la paraestatal Petróleos Mexicanos (Pemex) tira en sentido contrario, aumentando el costo del financiamiento y, por ende, la deuda de los contribuyentes mexicanos. En este sentido, Pemex colocó este jueves $ 1,500 millones en bonos en el mercado internacional a tasas históricamente altas, reflejando no solo una caída en la demanda global de petróleo, sino también la falta de confianza que los inversionistas tienen en la visión del petróleo. empresa pintada por la administración de Andrés Manuel López Obrador.

Para saber si una tasa de interés es alta, es necesario tener un punto de referencia, y Pemex siempre ha sido la acción del Tesoro de Estados Unidos, explica Luis Gonzali, estratega macroeconómico y de deuda de Franklin Templeton en la Ciudad de México. Actualmente, las tasas de interés en Estados Unidos y países desarrollados se encuentran en cero como medida de estímulo a la economía y el bono del Tesoro de Estados Unidos, de la misma duración que los bonos emitidos ayer por Pemex, es de 0.3%. Esto se compara con las tarifas de 6.95% y 7% acordadas por Pemex en esta colocación.

«Nunca, y estoy hablando de los últimos 30 años al menos, hemos visto una diferencia tan grande», dice Gonzali. Esto responde a varios factores, dice el especialista. El primero es que el confinamiento, la pérdida de empleos y la severa recesión económica que se vive en todo el mundo por la pandemia del coronavirus han reducido drásticamente la demanda de petróleo. Y en segundo lugar, la baja calificación crediticia de Pemex, que en abril sufrió un segundo recorte para pasar de grado de inversión a basura. Según Fitch Ratings, una de las dos agencias que clasifican a Pemex como «basura», los fondos de la colocación de esta semana se utilizarán para cubrir su capital de trabajo y refinanciar deuda anterior.

«Están reemplazando la vieja deuda por la nueva», señala Gonzali. “Y seguramente la deuda que están refinanciando se está haciendo a un ritmo mucho más alto. Si la misma deuda hubiera sido contraída hace seis meses, hubieran pagado alrededor de un 4% menos de intereses, ese diferencial representa unos 60 millones de dólares anuales por el servicio de la deuda extra ”.

La calificación crediticia de Pemex muestra el continuo deterioro de su perfil de prestatario, dijo Fitch en un comunicado que, a su vez, «refleja la limitada flexibilidad de la empresa para hacer frente a la recesión del petróleo y el gas dada su alta carga fiscal. , alto apalancamiento financiero, mayores costos de extracción por barril y la necesidad de altas inversiones para mantener la producción y reponer las reservas ”. La empresa registró pérdidas por 44.000 millones de pesos en el segundo trimestre de este año.

Pemex es la empresa petrolera más endeudada del mundo con una deuda de casi $ 108 mil millones. Si bien esta colocación no aumenta toda su deuda, los nuevos bonos aumentan el pago del servicio de la deuda, dice Gonzali. Los impuestos y las ganancias de Pemex pagarán cada vez más intereses sobre la deuda pública y cada vez menos sobre el gasto social, dice el analista. «El servicio de la deuda se está convirtiendo en un problema que le está quitando flexibilidad a las finanzas públicas», dice Gonzali, «y la solución que propone este gobierno no es traer saneamiento».

Una de las obras emblemáticas de la Administración López Obrador es una nueva refinería, en Dos Bocas (Tabasco), que costará al menos 8.000 millones de dólares, proyecto que los analistas han criticado por haber invertido en combustibles que, con la llegada de las energías renovables, tienden a disminuir su consumo. En tanto, el presupuesto del gobierno para el próximo año, actualmente en discusión y que será aprobado por el Congreso, prevé la desaparición de los fideicomisos de gasto social como el deporte, la cultura, el arte y la ciencia. El jueves, el banco de inversión JP Morgan señaló en una nota a sus clientes que tanto la refinería como los intereses de la deuda de Pemex son preocupantes.

«En cuanto al gasto público, nuestra principal preocupación es que el Ministerio de Hacienda ha dejado claro que los proyectos preferidos del gobierno seguirán siendo la prioridad, especialmente los planes de infraestructura que han tenido dificultades para obtener financiamiento privado», se lee en el texto. firmado por el economista jefe para México Gabriel Lozano. JP Morgan asegura que alrededor del 85% del presupuesto total del gobierno para 2021 tiene poca flexibilidad considerando la pesada carga de las transferencias estatales, al servicio de la deuda de empresas estatales, como Pemex. Además, el sector energético (incluida la nueva refinería de Dos Bocas) y las transferencias al sistema de seguridad social absorberán más del 50% del presupuesto, dejando un espacio limitado para educación, mantenimiento y construcción y seguridad vial, incluyendo los demás. «, Dice la nota.

Incluso el Fondo Monetario Internacional, en su informe sobre México del 6 de octubre, destacó que la estrategia comercial de Pemex está canalizando recursos hacia gastos esenciales. «Dadas sus pérdidas crecientes, es aconsejable enfocar la producción solo en campos rentables, vender activos no esenciales, detener planes para aumentar la producción de refinerías con pérdidas y posponer nuevos planes de refinería hasta que sea rentable hacerlo», dice. el informe. . «Sujeto a cambios en la estrategia comercial y reformas gubernamentales, adquisiciones y supervisión, se podría considerar el apoyo fiscal para aliviar las altas necesidades de financiamiento de Pemex», dice el texto.